作者：电子创新网张国斌
据悉，黑芝麻智能已完成对广东珠海亿智电子科技有限公司的收购，交易总价约为4.78 亿元。此次收购于 2026 年 7 月 14 日正式完成交割，黑芝麻智能通过股权转让及增资方式间接持有亿智电子60% 股权，使其成为公司的非全资附属公司 。
收购核心细节
亿智电子成立于 2016 年，是国家级专精特新“小巨人”企业，由陈峰创立，专注于边缘侧/端侧 AI SoC 芯片设计。收购完成后，亿智电子 2026 年上半年营收显著增长，盈利能力改善，将为黑芝麻智能实现盈利改善及扭亏为盈目标提供重要支持 。
交易金额与结构：收购总值约为 4.78 亿元人民币，其中包含从原有股东购买约 32.84% 股权的 4.578 亿元，以及通过特殊目的公司（SPV）增资约 2021.88 万元 。
业绩承诺：亿智电子原管理团队签署了三年业绩承诺，约定 2026 年至 2028 年累计含税营业收入不低于 12 亿元，累计净利润不低于 9000 万元 。
此次收购标志着国内AI芯片行业从单一的“算力竞赛”正式转向全场景渗透的生态化竞争，黑芝麻智能借此成为国内少数覆盖高、中、低算力全场景的AI芯片企业，进一步巩固了其在端侧AI推理领域的核心竞争力。
这笔收购值吗？
关于黑芝麻智能以4.78亿元收购亿智电子60%股权，这笔交易值不值，需要从战略价值、财务代价和风险三个维度来看。
战略层面的"值"
1. 补齐产品矩阵空白
此次收购将加速黑芝麻智能业务向智能云台、运动相机、AI 眼镜、扫地机器人、割草机等新兴场景延伸。亿智电子的 SA、SH、SV 三大芯片产品线分别覆盖智能车载、智能硬件与智能安防领域，黑芝麻智能原有华山、武当系列主攻高算力车规级芯片（ADAS、Robotaxi、机器人大脑等），但缺少0.5T-2T低功耗、高性价比的端侧AI算力。亿智电子的三大产品线恰好覆盖智能车载、智能硬件、智能安防等端侧场景，使黑芝麻形成0.5T-1000T+的全梯度算力生态 。
2. 切入消费级端侧AI赛道
端侧AI（扫地机器人、智能安防、前视一体机等）是快速增长的市场，亿智电子已有成熟技术积累和量产经验，能帮助黑芝麻快速切入，拓宽收入来源 。
3. 上半年业绩超预期
据黑芝麻智能方面披露，亿智电子2026年上半年营收同比高增，已超额完成2026年净利润承诺（500万元），毛利率与盈利水平显著改善 。
三、财务与风险层面的"不值"
1. 对价并不便宜
按业绩承诺计算，亿智电子2026-2028年累计净利润9000万元，黑芝麻持股60%对应5400万元。4.78亿元的对价意味着约8.8倍PE（按三年利润算），对于一家消费级芯片公司而言，这个估值在A股/港股芯片板块中属于中等偏上。财报显示黑芝麻智能截至2025年末营收8.22 亿元（+73.4%），净亏损14.25亿元，经调整净亏损10.76亿元；现金储备14.47亿元，资产负债率63.8%，仍处于“高研发投入、未盈利”阶段 ，所以，在黑芝麻智能自身经营现金流持续承压下，4.78亿元是一笔不小的资金支出。
2. 赛道竞争极其激烈
亿智电子所处的消费级端侧AI芯片赛道，瑞芯微、全志科技、晶晨股份等国内厂商已占据先发优势，黑芝麻作为"外来者"能否突破存在巨大不确定性 。
3. 整合风险与商誉减值隐患
车规级与消费级芯片在渠道、客户、供应链上差异很大，后续技术整合、团队融合、渠道协同都需要持续投入。一旦亿智电子无法完成业绩承诺，黑芝麻将面临商誉减值，进一步加剧业绩亏损 。
4. 主业尚未站稳就多元化
目前，黑芝麻智能的智驾芯片主业仍在亏损，正面临英伟达、华为、地平线等巨头的激烈竞争。此时分散资源去做端侧AI和人形机器人，被部分分析师质疑是"主业遭遇增长瓶颈后的被动尝试"，可能陷入"多点开花、全面承压"的困境 。
结论
笔者认为这笔交易战略方向是对的，但时机和代价存在争议：
如果亿智电子能兑现业绩承诺（三年累计营收12亿、净利润9000万），并在端侧AI市场打开局面，那么4.78亿元收购一个成熟团队+量产能力+产品矩阵，是划算的。
如果业绩不达标或整合失败，对现金流紧张的黑芝麻而言，将是雪上加霜，商誉减值会进一步拖累财务报表。
简言之：这是一笔"高风险、高不确定性"的收购，战略逻辑成立，但财务安全边际较薄，成败取决于亿智电子未来三年的业绩兑现和跨领域协同效果。
对此，大家怎么看？
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