【震惊】辉煌时代结束了?高通千亿美元被收购分析

【震惊】辉煌时代结束了?高通千亿美元被收购分析

作者:张国斌

昨天,华尔街日报引述内情人士表示,博通有意斥资1,000亿美元收购高通,可望创下半导体产业史上最大合并案。 消息人士指出,博通最快将在本周末向高通提出收购报价,博通打算出价每股约70美元收购高通,后者的股价已有2年多未见该水平。

消息曝光后,高通股价在美股盘中大幅超过 19%,是金融危机以来高通最大股价涨幅。 收盘时,高通股价上涨 13%,收盘价为 61.81 美元,以该价格计算当前高通市值,总金额超过 910 亿美元。 博通股价则上涨 5.5%,计算市值约为 1,120 亿美元,比高通高 200 多亿美元。 一旦两家公司真的合并,将创造出市值超过 2,000 亿美元的公司。 对此消息,高通和博通均未正式发表意见。

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据多家媒体报道,在收购前,博通CEO Hock Tan已经和美国总统特朗普高调宣布,会把公司总部从新加坡转移回加州圣何塞,在美国努力创造就业,支持特朗普的“让美国再次伟大”(Make America Great Again)政绩计划。这一举措背后,也是Hock Tan在努力为博通争取有利的监管和减税环境。成为美国公司之后,博通收购美国公司的交易就无须通过美国外国投资委员会(CFIUS)的严格审核。不过,要吞并高通这样的千亿美元巨头,博通还需要经过美国乃至全球诸多监管部门的层层审查。

2017 年至今,高通股价下跌 16%。 与之对比,美国费城半导体指数这段时间却上涨了 41%。 有华尔街分析师认为,若高通藉由博通购并更换管理高层,很可能帮助高通解决和苹果的纠纷,这也可使高通的专利授权业务获得更多价值。

高通是无晶圆半导体厂商的老大,在移动通信领域拥有绝对领先地位,其市值一度超过英特尔达到1300亿美元,在马上到来的5G时代,高通也拥有领先技术,去年,高通宣布370亿美元收购NXP,这样一家市值千亿的公司,为什么在如日中天的时候被卖掉? 老张看来,有这几点。

1、专利收费模式未来遭遇很大挑战

高通每年有220亿美元营收,但是其营收1/3以上来自通信专利技术的授权,这个专利收费模式被各国和地区政府所诟病,在2015年2月中国发改委对高通收取60亿元RMB罚款之后,今年10月11日,中国台湾“公平交易委员会”宣布,对高通处以234亿新台币(约合50.9亿人民币)的处罚。而2016年12月,韩国因违反公平竞争法判罚高通8.5亿美元(约56亿元人民币)。

在中国台湾宣布收取高通7.7亿美元罚款时,高通刚开始企图强硬对抗,但是近期财报显示高通已经上交这部分费用,连中国台湾都可以欺负高通一把,可见高通已经难有昔日的霸气了。

11月2日高通发布2017财年第四季度和全年财报。截至2017年9月24日,高通第四财季营收59亿美元,同比减少5%;净利润2亿美元,较去年同期的16亿美元,大幅下滑89%。上两个财季,高通净利润分别下滑36%和40%。财报显示,2017全财年高通营收为223亿美元,与2016财年的236亿美元相比,减少5%。高通美股报收53.46美元,上涨4.8%。高通技术授权部门第四财季营收为12.13亿美元,比去年同期的18.85亿美元下滑36%,税前利润为8.29亿美元,比去年同期的15.84亿美元下滑48%。

高通的主营业务分为QCT、QTL和QSI三大部分。依靠高通常年积累的专利,QTL业务线(技术授权部门,主要负责对高通历年积累和收购的技术专利进行授权)在2013、2014和2015财年分别为其贡献了30%、29%和31%的业务营收,相当于每年80亿左右的美金。赚来的钱高通每年也会投入大量资金用于研发。高通的收费方式比较特殊。它除了向厂商收取卖芯片的费用,还需要按手机整机售价抽取一定比例的分成。这个抽成比例不透明,但业界称一般在整机价格的4%左右,这被业界称为“高通税”。“高通税”也是高通技术授权部门的主要收入来源。这就是高通遭遇各国和地区政府围剿的原因。

高通的专利收取模式在3G4G时代可能还贡献不少收入但是在5G时代这个模式遭遇很大挑战,因为,华为、爱立信、三星等很多公司都拥有5G专利,高通难以再用这个模式收取专利,另外,苹果明确反对高通的专利收取模式,已经宣布在和高通官司未有定论之前,苹果拒绝缴纳专利费用这放高通遭遇很大打击,从2017年1月开始,苹果在美国、英国、中国相继对高通发起诉讼,从7月份开始,高通又在美国、德国、中国等地反诉苹果。前段时间高通甚至在中国要求禁售苹果最新iphone手机但是这个诉求没有达到。在这样的趋势下,高通专利模式可能真的到头了,减掉这部分营收其实,高通和博通营收相差无几,但是博通的毛利水平要远高于高通。

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2、高通基带会被苹果抛弃引发连锁反应?

长期以来,高通芯片垄断了高端手机市场,手机厂商正在试图扭转这种被动的局面。目前,全球排名前三的手机厂商三星、华为、苹果都拥有自研芯片,并投入使用。据外媒报道,苹果将在2018年新款iPhone、iPad中舍弃高通,苹果考虑用英特尔的基带产品取而代之,联发科也有可能。这样对高通的打击更大。因为一旦遭苹果抛弃,高通营收会大受影响继而影响其未来研发,如果高通研发新品跟不上就会被后面的联发科反超,所以高通可谓腹背受敌。

3、博通收购可以消化高通的不利因素

业界普遍认为博通和高通的合并将创造一个营收300亿美元的芯片巨人,仅次于英特尔和三星,高通是迄今为止全球最大的3G / 4G调制解调器和片上系统供应商,而博通的业务包括了智能手机、机顶盒、无线Wi-Fi等相关芯片,是苹果和三星的主要供应商。在无线领域,双通的业务存在着诸多重合之处。具体而言,在无线Wi-Fi芯片领域,博通和高通分别是全球前两大公司。高通的基带芯片,则可以补足博通的业务不足。如果博通真的吞并了高通,那么新公司将在诸多领域都成为行业主导者。尤其关键的是苹果和三星消费电子产品的重要芯片业务将几乎被新的双通公司垄断,其中包括了基带、wifi、功放、触控、无线充电、FBAR滤波器芯片等等,收购后,可以提供手机从基带到射频到wifi到无线充电到触摸屏方案的一整套方案,这样一来,苹果是无论如何甩不掉高通的,也算是高通曲线救国方案吧。

新博通在2016年初安华高以370亿美元收购后的公司,博通背后的安华高过去四年已经连续完成了数起巨额收购,包括2013年66亿美元收购LSI,2015年370亿美元收购博通,2016年59亿美元收购博科(Brocade),打造了一个半导体行业的新贵。

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博通CEO Hock E. Tan上月23日专程赴台参加台积电30周年庆,并参与半导体未来10年的专题论坛,当时他提出半导体已过了淘金热,很难有80年代及90年代双位数成长,但他举例博通透过并购,营运还能持续创高,也强调可透过并购维持成长,这可能是一种暗示但当时大家没明白。

过去半导体业的并购交易规模较小,目的多半是为了加强技术。 然而,随着芯片技术进步的速度愈来愈慢、代价愈来愈高昂,研发新品的风险越来越大。 愈来愈多公司改变策略,创新产品不再是优先任务,如何降低风险、在市场上坚持下来更重要。

Hock E. Tan出生于马来西亚,拥有美国麻省理工学院理工硕士及哈佛企管硕士学位。 在半导体业,许多公司的CEO都是工程师出身,例如Nvidia的黄仁勋和AMD的苏姿丰,Hock E. Tan则除了理工背景外,也以财务管理见长,管理资产负债表的本事不下于创造新科技产品的能力。

Hock E. Tan在1992年加入PC厂商Commodore、借此首次涉足科技行业之前,谭浩克在通用汽车和百事可乐的企业金融部门一步步高升。两年以后,他跳槽至芯片厂商Integrated Circuit Systems担任首席财务官,并最终坐上CEO之位,开始了他的收购狂欢。他的交易能力让其与KKR、银湖等顶级私募股权公司结成了良好的关系。如果有人能够融资1000亿美元完成科技界迄今最大的交易,那个人可能就是谭浩克。

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AMD的苏姿丰拥有三个麻省理工学院学位,她经常开玩笑说,芯片行业应该有更多的哈佛MBA向麻省理工学院博士报告工作。而这些学位谭浩克几乎全都拥有,包括一个麻省理工机械工程学位和一个哈佛MBA学位。

作为一位以极其注重成本削减而闻名的科技高管,谭浩克不喜欢虚无缥缈的研究项目,而是专注于最具前景的科技研发。他还青睐能够互相协同的业务模式。例如,在安华高科与博通合并后,他砍掉了发展迅速的物联网部门,因为博通大部分的芯片都面向苹果、思科等大客户,而面向数百家中小规模硬件开发商的物联网部门并不能与博通其余部门很好地协调。

Hock E. Tan谈交易的本领高超,与KKR、银湖等私募公司关系良好。 财星报导指出,若真有人筹措得到1,000亿美元资金完成史上最大手笔的科技业并购案,此人非Hock E. Tan莫属。

高通作为一家由工程师成立和运营的公司,或许可以利用谭浩克杰出的财务能力和团队形成珠联璧合的能力,随着全球智能手机市场放缓,高通尝试了各种各样的新市场,开发笔记本电脑和自动驾驶汽车处理器在内的各式产品。高通与苹果的一些问题似乎是自己造成的,因为该公司停止向苹果支付回扣,并拒绝提供测试软件。而全球反垄断监管者正在挤压高通的高额版权费。

4、收购不利因素

虽然收购前景很美妙但是但是如果高通收购NXP获得批准则这三巨头打造的新公司真的无敌了,通杀数字、基带、模拟、射频领域,这自然涉及到反垄断调查了,而现在高通收购NXP在欧盟和中国都还未通过审查。

坊间传闻大家害怕收购后高通把手机领域按增加销售价格的专利模式搬到汽车领域,那真是更多企业的噩梦了,这也是高通自己模式的作死,出来混总是要还的哦。

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高通早年发展CDMA的模式现在显然行不通了(业内人士都清楚),尤其现在随着大批本土IC设计公司崛起 ,以华为中兴为首的本土公司在全球通信技术标准方面积极参与,拥有了自己的话语权,而中国政府也积极依托本土市场构建自己的标准体系,中国市场已经成为全球半导体领域的重要组成,本土公司将越来越有话语权和主导能力,现在,这首词可能最能代表高通的心情。

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窗外雨潺潺,春意阑珊。

罗衾不耐五更寒。

梦里不知身是客,一晌贪欢。

独自莫凭阑,无限江山。

别时容易见时难。

流水落花春去也,天上人间。

----南唐后主李煜的词:《浪淘沙》-----

一个属于高通的旧时代结束了,一个不属于高通新时代开启了!

(部分资料来源网络)

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